Shtatë vende europiane e tejkalojnë pragun e Komisionit Europian për borxhin e kompanive, por shifrat tregojnë një tablo më komplekse. Pjesa më e madhe e kësaj renditjeje shpjegohet nga financimi i kompanive shumëkombëshe dhe jo domosdoshmërisht nga dobësia financiare e bizneseve.
Kur Europa shqetësohet për borxhin, vëmendja zakonisht përqendrohet te qeveritë. Por edhe kompanitë marrin hua dhe vendet ku bizneset kanë më shumë detyrime nuk janë ato që mund të prisnit.
Të dhënat e reja të Eurostat tregojnë se borxhi i kompanive ndryshon ndjeshëm në vendet e Bashkimit Europian. Në shtatë shtete anëtare, ai tejkalon pragun paralajmërues prej 85% të PBB-së, të përcaktuar nga Komisioni Europian, megjithëse shifrat duhen interpretuar me kujdes.
Të dhënat nxjerrin në pah një ndarje të fortë: disa nga ekonomitë më të mëdha të Europës kanë nivele relativisht të moderuara të borxhit të kompanive, ndërsa disa nga qendrat më të vogla financiare të bllokut kryesojnë renditjen.
Çfarë matin shifrat?
Treguesi krahason borxhin e kompanive jofinanciare me produktin e brendshëm bruto të secilit vend.
Treguesi përfshin kreditë bankare dhe instrumentet e borxhit, si obligacionet e kompanive, ndërsa përjashton bankat, kompanitë e sigurimeve dhe institucionet e tjera financiare.
Për të shmangur numërimin e dyfishtë, përjashtohen edhe huatë mes kompanive që ndodhen në të njëjtin vend.
Në të gjithë Bashkimin Europian, borxhi i kompanive arriti në 70.1% të PBB-së në fund të vitit 2025.
Në eurozonë, raporti ishte pak më i lartë, në 71.6%. Të dyja shifrat janë pranë nivelit më të ulët të pothuajse njëzet viteve të fundit, pasi rritja e fortë nominale e ekonomisë në vitet e fundit ka qenë më e shpejtë se rritja e huamarrjes së kompanive.
Pse ka rëndësi pragu paralajmërues prej 85%
Komisioni Europian përdor pragun prej 85% të PBB-së si pjesë të Procedurës së Çekuilibrave Makroekonomikë.
Ky standard u vendos pas krizës financiare globale dhe krizës së borxhit sovran në eurozonë, si një tregues i mundshëm i huamarrjes së tepruar në sektorin privat.
Tejkalimi i këtij pragu nuk nënkupton automatikisht vështirësi financiare dhe as sjell masa ndëshkuese.
Në vend të kësaj, ai e shtyn Komisionin të vlerësojë nëse niveli i lartë i borxhit pasqyron dobësi reale ekonomike apo faktorë strukturorë që i rrisin artificialisht statistikat.
Shtatë vendet europiane me borxhin më të lartë të kompanive
7. Belgjika — 90.6% e PBB-së
Pozicioni i Belgjikës lidhet kryesisht me rolin e saj të hershëm si bazë për kompanitë shumëkombëshe që menaxhojnë financimet e brendshme të grupeve.
Për vite me radhë, grupe ndërkombëtare kanë krijuar kompani financimi në Belgjikë për të përfituar nga rregullime të favorshme tatimore. Për këtë arsye, një pjesë e madhe e borxhit përfaqëson financim brenda grupit dhe jo huamarrje të kompanive belge që ushtrojnë aktivitet të zakonshëm.
Banka Kombëtare e Belgjikës vlerëson se, pasi përjashtohen këto operacione të brendshme financimi, borxhi i kompanive bie në rreth dy të tretat e PBB-së, dukshëm më poshtë se shifra e Eurostat.
6. Franca — 91.6% e PBB-së
Rasti i Francës është ndryshe.
Ndryshe nga disa vende që renditen më lart, niveli i lartë i borxhit të kompanive franceze konsiderohet përgjithësisht një problem real makroekonomik dhe jo thjesht një shtrembërim statistikor.
Banka e Francës ka theksuar vazhdimisht se kompanitë franceze janë më të indebtedurat mes ekonomive më të mëdha të eurozonës. Edhe pasi merren parasysh rezervat e konsiderueshme të parave që mbajnë shumë kompani, niveli i borxhit mbetet dukshëm mbi mesataren e eurozonës.
Banka qendrore ka paralajmëruar gjithashtu se bizneset franceze përballen me kosto relativisht të larta për shërbimin e borxhit, krahasuar me shumë kompani të tjera europiane.
5. Holanda — 106.3% e PBB-së
Holanda ia detyron pjesën më të madhe të renditjes së saj të lartë rolit si një qendër financiare ndërkombëtare.
Sipas Komisionit Europian, kompanitë shumëkombëshe përbëjnë rreth 60% të të gjithë borxhit të kompanive të regjistruar në vend. Një pjesë e madhe e këtij borxhi lidhet me financime mes njësive të ndryshme të të njëjtit grup korporativ.
Banka qendrore holandeze ka tërhequr prej kohësh vëmendjen te rrjeti i madh i kompanive që kanalizojnë investime ndërkombëtare, pa zhvilluar aktivitet të rëndësishëm biznesi në vetë Holandën.
Kur këto kompani përjashtohen nga llogaritjet, borxhi i kompanive holandeze duket shumë më pak i pazakontë.
4. Qipro — 107.3% e PBB-së
Qipro ndjek një model të ngjashëm, por në përmasa edhe më të mëdha.
Banka Qendrore Europiane vlerëson se kompanitë me pak ose aspak aktivitet real ekonomik përbëjnë pjesën më të madhe të aktiveve dhe detyrimeve ndërkombëtare të vendit.
Më shumë se 80% e investimeve ndërkufitare që kalojnë përmes Qipros kanalizohen nëpërmjet këtyre njësive me qëllim të posaçëm.
Për pasojë, një pjesë e madhe e borxhit të regjistruar në statistikat zyrtare pasqyron struktura financimi ndërkombëtar dhe jo huamarrjen e bizneseve që ushtrojnë aktivitet në ekonominë qipriote.
3. Suedia — 108.6% e PBB-së
Suedia është një nga të paktat vende në krye të renditjes ku borxhi pasqyron kryesisht huamarrjen e kompanive vendase.
Pjesa më e madhe e tij është e përqendruar në sektorin e pronave tregtare.
Kompanitë suedeze të pasurive të paluajtshme morën shumë hua gjatë viteve me norma interesi jashtëzakonisht të ulëta, duke u financuar si përmes bankave, ashtu edhe përmes tregjeve të obligacioneve.
Kur normat e interesit u rritën ndjeshëm pas vitit 2022, ky sektor u shndërrua në një nga dobësitë kryesore financiare të vendit.
1. Luksemburgu — 251.1% e PBB-së
Luksemburgu qëndron në një kategori më vete.
Borxhi i kompanive arrin në më shumë se dyfishin e gjysmës së prodhimit vjetor ekonomik të vendit, duke shënuar me diferencë raportin më të lartë në Bashkimin Europian.
Megjithatë, banka qendrore e vendit thekson se kjo shifër mund të keqinterpretohet lehtësisht.
Luksemburgu strehon mijëra kompani holding dhe financimi me pronësi të huaj, borxhi i të cilave mbulohet në masë të madhe nga aktive financiare.
Pra, në vend që të tregojë huamarrje të tepruar nga bizneset vendase, kjo shifër pasqyron rolin e Luksemburgut si një nga qendrat kryesore botërore të financimit ndërkombëtar të kompanive.
Italia dhe Greqia tregojnë historinë e kundërt
Ndoshta surpriza më e madhe gjendet në skajin tjetër të renditjes.
Pavarësisht se kanë nivelet më të larta të borxhit publik në Bashkimin Europian — 146% të PBB-së në Greqi dhe 137% në Itali në fund të vitit 2025 — sektorët e tyre të korporatave mbeten ndër më pak të indebtedurit në eurozonë.
Borxhi i kompanive ishte 58.6% e PBB-së në Greqi dhe 55.1% në Itali, në të dyja rastet dukshëm nën mesataren e BE-së.
Në të dyja vendet, borxhi është i përqendruar kryesisht në sektorin publik dhe jo te kompanitë private.
Pse vendet e vogla dominojnë renditjen
Katër nga pesë vendet në krye të renditjes — Luksemburgu, Holanda, Qipro dhe Belgjika — janë ekonomi relativisht të vogla.
Kjo shpjegohet kryesisht me rolin e tyre si qendra financiare ndërkombëtare.
Këto vende presin mijëra kompani holding dhe struktura financimi, të cilat përdoren nga korporatat shumëkombëshe për të menaxhuar investimet dhe financimet e brendshme përtej kufijve.
Edhe pse këto subjekte shpesh kanë aktivitet të kufizuar ekonomik në vendin pritës, në statistikat zyrtare ato klasifikohen si korporata jofinanciare.
Në shifrat e larta ndikon edhe një detaj i rëndësishëm metodologjik.
Eurostat përjashton huadhënien mes kompanive që ndodhen në të njëjtin vend, por financimi mes kompanive të të njëjtit grup shumëkombësh vazhdon të përfshihet kur kalon kufijtë kombëtarë.
Në qendrat financiare ndërkombëtare, këto flukse ndërkufitare brenda të njëjtit grup përbëjnë një pjesë të konsiderueshme të borxhit të regjistruar të kompanive, duke i rritur raportet kryesore.
Kjo shpjegon pse bankat qendrore në vende si Belgjika dhe Luksemburgu publikojnë edhe matje alternative, të cilat i përjashtojnë këto struktura financimi dhe tregojnë nivele dukshëm më të ulëta të borxhit të kompanive vendase.
Çfarë tregon në të vërtetë renditja
Në pamje të parë, të dhënat sugjerojnë se kompanitë më të indebtedura në Europë janë të përqendruara në Luksemburg, Qipro dhe Holandë.
Në realitet, shifrat tregojnë po aq shumë për vendet ku korporatat shumëkombëshe zgjedhin të organizojnë financat e tyre, sa edhe për huamarrjen e bizneseve vendase.
Kur hiqet ndikimi i qendrave ndërkombëtare të financimit, tabloja ndryshon ndjeshëm.
Franca del si përjashtimi më i dukshëm: e vetmja ekonomi e madhe europiane që kombinon një nivel të lartë të borxhit publik me një borxh realisht të lartë të kompanive.
Ndryshe nga disa prej vendeve më të vogla në krye të renditjes, banka qendrore franceze e konsideron nivelin e borxhit të kompanive një rrezik real makrofinanciar dhe jo thjesht një shtrembërim statistikor./ Euronews-ad